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二是全球金融系統(tǒng)恢復(fù)尚需時(shí)日。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的估計(jì)，如果要將杠桿比率降至17比1，美國(guó)、歐元區(qū)和英國(guó)分別需要5000億美元、7250億美元和2500億美元的額外股本，在市場(chǎng)資金和融資需求之間存在著巨大的“融資缺口”。這意味著金融救助仍然在主要經(jīng)濟(jì)體能夠承擔(dān)的范圍之內(nèi)，但金融市場(chǎng)再度繁榮，尚需經(jīng)歷較長(zhǎng)的時(shí)期。
三是大級(jí)別經(jīng)濟(jì)調(diào)整決定復(fù)蘇之路曲折漫長(zhǎng)。從經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的幅度和時(shí)間看，每次大級(jí)別的經(jīng)濟(jì)調(diào)整總是漫長(zhǎng)的。一般而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期約8～10年，從周期頂部到探明底部，平均需要約3年時(shí)間。據(jù)此我們判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始趨勢(shì)性復(fù)蘇應(yīng)該在2010年中期，那么在美國(guó)周期的趨勢(shì)性影響下全球復(fù)蘇也將延遲顯現(xiàn)。
四是供需缺口決定“去產(chǎn)能化”過(guò)程更為漫長(zhǎng)。由于多數(shù)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、“迂回生產(chǎn)”環(huán)節(jié)較長(zhǎng)，因此“去產(chǎn)能化”和“再產(chǎn)能化”的周期和調(diào)整幅度將是一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程。
五是中長(zhǎng)期全球通脹壓力驟然加大。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體定量寬松貨幣政策的全面實(shí)施，全球基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)將持續(xù)上升，新一輪惡性通脹已在悄然醞釀之中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅今年1月，美國(guó)M0增長(zhǎng)就高達(dá)107％，是1908年有記錄以來(lái)首次出現(xiàn)3位數(shù)增幅。根據(jù)對(duì)貨幣政策時(shí)滯的經(jīng)驗(yàn)判斷，M2、M3增長(zhǎng)都大約領(lǐng)先通脹16個(gè)月（約1年半）左右。
六是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)極度疲弱。據(jù)美國(guó)抵押銀行家協(xié)會(huì)5月份預(yù)測(cè)，今年第二季度和第三季度，美國(guó)居民住房投資環(huán)比折年率將分別大幅下降27.7％和18.1％。據(jù)此我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資的疲軟將使本輪經(jīng)濟(jì)周期性收縮可能至少持續(xù)到2～3年。
北京市公安局海淀分局備案號(hào)：11010802023656號(hào)