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11月17-20日我們對(duì)潞安環(huán)能、西山煤電、大同煤業(yè)等山西煤炭上市公司進(jìn)行了走訪調(diào)研，更新對(duì)煤炭行業(yè)觀點(diǎn)如下。
除了價(jià)格外，焦煤更需擔(dān)心產(chǎn)能利用率。由于鋼廠銷售受阻，加之前期高價(jià)產(chǎn)成品和高價(jià)原料需要消化，鋼廠對(duì)焦炭/煤采購(gòu)減少，這也是我們看到鋼廠減產(chǎn)35%左右，而焦炭減產(chǎn)70%左右的原因。未來焦煤可能面臨有價(jià)無市的局面，在鋼廠庫(kù)存消化完畢前，降價(jià)的基礎(chǔ)上減產(chǎn)可能成為焦煤被迫的選擇。
動(dòng)力煤價(jià)格又增新壓力。由于冶金煤特別是低端產(chǎn)品銷售不暢，潞安環(huán)能的噴吹煤、西山煤電太原選煤廠的瘦精煤都轉(zhuǎn)產(chǎn)電煤，動(dòng)力煤價(jià)格在庫(kù)存高企、需求減速和進(jìn)口煤沖擊的三大壓力下，又新增貧瘦煤、貧煤、氣煤、1/3焦等的增量沖擊，最終將使動(dòng)力煤與焦煤二者回歸合理比價(jià)。
動(dòng)力煤09合同價(jià)維持現(xiàn)價(jià)成相對(duì)樂觀的預(yù)期。對(duì)于各公司的動(dòng)力煤，年內(nèi)基本都調(diào)整了價(jià)格，目前與市場(chǎng)價(jià)格差價(jià)很小，由于買賣雙方分歧太大，省內(nèi)訂貨會(huì)價(jià)格談判無果，目前旺季不旺，煤價(jià)趨勢(shì)不利于煤炭行業(yè)。我們預(yù)計(jì)年度訂貨會(huì)可能簽訂定量不定價(jià)或附加價(jià)格調(diào)整條款的合同，使合同價(jià)進(jìn)一步與市場(chǎng)價(jià)接軌，加之增值稅提高4個(gè)百分點(diǎn)，維持現(xiàn)價(jià)也成為一種相對(duì)樂觀的預(yù)期。
運(yùn)輸狀況印證銷量不容樂觀。在晉南到晉北、從大同到北京的高速公路上，運(yùn)煤卡車寥寥無幾，車輛暢行無阻，與上半年的擁堵現(xiàn)象成鮮明對(duì)比。公路運(yùn)輸稀落表明以小鋼廠、小電廠為目標(biāo)客戶、以公路運(yùn)輸為主的小煤礦銷售不暢的局面，大礦均表示目前動(dòng)力煤銷售未受影響，但預(yù)期亦難樂觀。
維持中性評(píng)級(jí)，動(dòng)力煤公司風(fēng)險(xiǎn)不小于焦煤公司。動(dòng)力煤的供給彈性大，從2009年的供給結(jié)構(gòu)特點(diǎn)來看，動(dòng)力煤特別是劣質(zhì)動(dòng)力煤增量比較大，且由于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)多于焦煤，價(jià)格反應(yīng)也存在滯后期；焦煤已經(jīng)下跌70%-100%，未來可能仍有下跌空間，但由于供給彈性較小，一旦需求有所恢復(fù)，價(jià)格反彈空間較大。
北京市公安局海淀分局備案號(hào)：11010802023656號(hào)