據港媒報道，近日傳來中國政府對光伏行業(yè)的扶持政策出臺，補貼額度達700億元人民幣，相關股份于低位出現急彈。中線要看中國與歐美在「雙反」斗爭下的勝負；至于一直為市場詬病的行業(yè)產能過剩，有指問題正在逆轉，長線投資價值要待確認。
 
　　行業(yè)亮點
 
　　1. 歐洲「雙反」 中國絕地反擊︰
 
　　先給大家個行業(yè)背景，光伏能源是備受看好的新興能源之一，各國都在積極發(fā)展，甚至為保護自身光伏行業(yè)，而不惜對外國入口設定限制（表一）。有部分歐盟成員國的法律規(guī)定，若光伏發(fā)電項目的主要零部件原產于歐盟國家，該項目生產的電力便可獲得上網電價。
 
　　舉個例，2010年內地光伏電池片和組件出口至意大利的金額高達48億美元，但去年意國推出上述的補貼措施后，內地光伏產品出口至意國的金額便大幅降至38.8億美元，今年首9個月對意大利的出口額更跌至7.6億美元，2年多以來出口額下跌了逾八成。
 
　　內地光伏行業(yè)出口被嚴重打壓，中國指這些措施違反了世貿組織協定有關國民待遇和最惠國待遇的規(guī)定，構成了世貿組織協定禁止的進口替代補貼。內地4大多晶硅生產商已提出對歐盟實行「雙反」（反傾銷、反補貼）調查。
 
　　據內地媒體的報道，目前內地最大的10家光伏企業(yè)債務累計已達175億美元，光伏行業(yè)已奄奄一息，這亦是過去半年光伏板塊股價表現一蹶不振的原因。然而，絕處都可以逢生，歐洲對內地光伏產業(yè)的出口打壓得愈厲害，中央扶持政策出臺的誘因便愈大，契機就在于十八大。
 
　　2. 市傳700億扶持政策︰
 
　　臨近十八大，市場憧憬中央在換屆后，將于各個產業(yè)環(huán)節(jié)上推出不同形式的補貼與扶持，一來是為緩解中國經濟下行趨勢，二來是部分產業(yè)長遠具發(fā)展價值，亦符合國家利益，七大新興產業(yè)便是例子，而光伏行業(yè)便在其中。
 
　　據悉，國家能源局正研究制定行業(yè)發(fā)展問題和配套支援政策，包括光伏發(fā)電電價補貼政策與國家電網光伏并網直接關聯，所有分散式光伏發(fā)電項目，包括自發(fā)自用和余電上網部分，都可獲得每度0.4至0.6元的補貼。
 
　　另外，國家發(fā)改委能源研究所透露，國家正在計劃投資光伏產業(yè)項目，投資額或高達700億元人民幣，以助光伏業(yè)走出困境，消息仍有待證實。
 
　　根據內地《經濟參考報》的報道，今年以來，發(fā)改委的光伏項目審批正明顯提速，至今已有約60個光伏發(fā)電項目獲批，涉及裝機容量超過100萬千瓦，主要集中在青海、甘肅、寧夏、新疆、內蒙古等西部省份，而去年全年批覆的光伏項目只有36個，約為今年的3成。
 
　　3. 汰弱留強 整合助強化產業(yè)鏈︰
 
　　上述提到，光伏行業(yè)受供需失衡影響，目前問題正改善中，供求比例由從前的2︰1，已轉好至現在的1.3︰1。國金證券的報告預期，至2013年，行業(yè)供求將回復平衡，甚至略帶緊張。原因是在過去的一段艱難日子里，有利于行業(yè)進行整合及汰弱留強，預期被淘汰的弱企將是永久退出市場。此外，產能質素的提升，也有助令供應面減低成本，降低光伏電價，以至周邊產品及組件價格，長遠支持需求增長。
 
　　數據
 
　　需求敏感度分析︰
 
　　國金證券做了個需求敏感度分析，假設平均發(fā)電利用小時數為1，000小時，倘2020年光伏發(fā)電的滲透率達10%，那么從2012至2020年的9年間平均每年需新增光伏裝機322GW，這個數已是2011年新增裝機量的12倍！即使?jié)B透率只是8%，未來每年的新增裝機需求也有10倍增長空間。
 
　　中國的光伏產量截至2011年已占全球總產量約60%，即使這個占比再沒寸進，至2020年時，以上文的10%滲透率來預測，全球新增的322GW光伏裝機中，有近200GW新增產能便是源自中國，可見行業(yè)長線發(fā)展空間仍然很大。
 
　　風險
 
　　受「雙反」打壓 無力還擊︰
 
　　中國對歐洲雙反的反擊，現在只是個開始。商務部決定從11月1日起對雙反立案調查，并向WTO作出投訴。長遠還要看歐洲雙反與中國政策之間的角力，最終會是誰勝誰負。說到底，倘中、歐、美展開貿易戰(zhàn)，借「雙反」伎倆繼續(xù)向中國光伏行業(yè)施壓，中國維持占全球光伏市場近60%份額也就只能成為空話。
 
　　【股份評析】光伏建設工程先行看好
 
　　若內地加大光伏的滲透率以增加可再生能源的使用比例，縱使該滲透率只有較低的8%，所需要增加的光伏裝機需求已經以倍數計。由此看來，光伏工程需求殷切，相關公司的營業(yè)額增長潛力巨大。
 
　　作為內地10大幕墻承包商之一及最大光伏建筑一體化承包商之一的興業(yè)太陽能（00750），預期今年營業(yè)額的同比增長高達30.1%，增幅僅遜于薄膜光伏組件生產設備制造商鉑陽太陽能（00566）。
 
　　興業(yè)太陽能穩(wěn)健之選
 
　　惟鉑陽太陽能于09年底才變身成光伏相關股，加上現時仍有未贖回的可換股債券，每股盈利的潛在攤薄效應難料，暫只宜作投機短炒。簡言之，興業(yè)太陽能似乎是現時盈利能見度較高的股份，最有錢景的股份。
 
　　至于另一只涉足光伏工程的保綠資產（00397），同屬變身股，宜觀察多數個財政年度的業(yè)績數據，同樣不合中長線投資者的口味。
 
　　另一方面，多晶硅、單晶硅等產品的價格走勢始終受制產能過剩、外部需求減少及存貨積壓等不利因素困擾，經營方面似乎短期內難以走出困境。從表三可見，相關股份的今年營業(yè)額也預期繼續(xù)倒退，全年業(yè)績亦繼續(xù)虧損。
 
　　短期憧憬毛利率擴闊
 
　　不過，換角度來看，當多晶硅、單晶硅的硅錠、硅片等產品價格維持較低水平，反而有利光伏工程企業(yè)在采購物料、配件時降低采購成本。例如興業(yè)太陽能從事設計、制造及安裝光伏建筑一體化系統，在定單增加，項目有望提價空間之時，也可通過規(guī)模經濟節(jié)約成本，甚至可借采購較低廉的物料、配件令相關企業(yè)毛利率有望擴闊，隨時為業(yè)績帶來意外驚喜。
 
　　此外，興業(yè)太陽能另有產銷可再生能源產品，包括太陽能供熱系統、太陽能空調系統等，料此類產品的毛利率，可以在產品需求上升及零部件成本低企，而有所擴闊。
 
　　宜留意硅產品價格變化
 
　　當然，若果多晶硅、單晶硅等產品價格確認回升，則情況逆轉，光伏工程企業(yè)的工程項目回報率會被蠶食，而硅相關產品的生產商則有望擴闊毛利率，從而將業(yè)績扭虧為盈。所以，若投資者真的買入興業(yè)太陽能，不等于置之不理，還要密切留意硅類產品往后的報道。若此類產品價格確認回升，屆時可能要從興業(yè)太陽能換馬至保利協鑫（03800）、卡姆丹克（00712）等股份。
 
　　然而，隨著科技發(fā)展，硅相關產品的光電轉換率提高，硅相關產品的生產商，或許需要為過時的存貨進行大額撥備。所以，縱使硅相關產品真的確認回升，也要觀察相關企業(yè)的存貨撥備情況，或許換馬至硅相關產品生產商時，宜分注換入。