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資訊頻道投資亮點：
達實智能是一家位于深圳，從事建筑節(jié)能改造、服務的企業(yè)。我們認為公司將進入第二個高速發(fā)展期，看好其持續(xù)增長潛力：
預計以合同能源管理模式的建筑節(jié)能細分市場十二五復合增速為70%。建筑節(jié)能規(guī)劃明確十二五建筑節(jié)能需實現節(jié)約1.16億噸標準煤的約束性指標，預計投資達8000億；存量建筑改造投資約3000億，考慮其中1/4通過合同能源管理(EMC)的節(jié)能服務模式實現，即建筑智能節(jié)能服務產值復合增速70%，至2015年達332億元。而相關企業(yè)集中度低：前十大企業(yè)累計占市場份額不足5%，多為區(qū)域型企業(yè)。
公司擁有豐富EMC運作經驗，成功實現區(qū)域突破，迎來第二階段高速發(fā)展期。達實智能是國內最早采用EMC模式從事建筑節(jié)能服務的公司之一，處效益分享期的EMC項目有40多個。客戶類型從早期商業(yè)客戶為主、單筆規(guī)模百萬級，升級到目前：市政項目為主，單筆規(guī)模千萬級。毛利率從40%+增至60%左右。2010-12年公司成功完成跨區(qū)布局，2012、13年公司該類業(yè)務有望實現100%高速增長。
傳統(tǒng)建筑節(jié)能改造業(yè)務保持年均30-40%穩(wěn)定增長，受地產調控擾動小，公司節(jié)能改造客戶群主要為：城市軌交項目、商住建筑、工廠以及住宅建筑項目；前三類客戶受地方基建加大、西部投資力度加大推動，相關投資仍持增長態(tài)勢；住宅建筑項目受地產調控政策影響，但占公司整體收入比例不足10%，且有下降趨勢，對公司整體利潤影響有限。
財務預測：
保守預計2012-13年公司凈利潤復合增長率52%，分別為0.64、1.04億元，對應EPS為0.63、1.02元，同比增長42%、63%。
估值與建議：
首次關注并給予“推薦”評級。當前股價對應2012-2013年市盈率分別為：31x、19x。我們看好政策推動下公司節(jié)能業(yè)務的快速成長前景，業(yè)績預測仍有上調空間。
風險：1)期間費用率上行風險；2)地產調控政策進一步趨緊。
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號