[北京大軍經(jīng)濟(jì)觀察中心編者按：這是左大培教授在烏有之鄉(xiāng)的一個(gè)報(bào)告會(huì)上的講話，現(xiàn)發(fā)表出來(lái)供大家參考。左先生的思路能不能被中國(guó)政府所采納，要看形勢(shì)的發(fā)展。中國(guó)政府只有在事實(shí)面前才會(huì)認(rèn)清一些事情的真相。不過(guò)等到事實(shí)完全清楚的時(shí)候，糾錯(cuò)已經(jīng)晚了。]
透析美國(guó)次級(jí)貸款的危機(jī)
中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所研究員 左大培
次級(jí)貸款危機(jī)問(wèn)題非常專(zhuān)業(yè)，技術(shù)性問(wèn)題，我得涉及一些，但不排除一些技術(shù)性的問(wèn)題我可能會(huì)講錯(cuò)，起碼不太準(zhǔn)確。來(lái)聽(tīng)的人里頭我估計(jì)會(huì)一些比較專(zhuān)業(yè)的人，如果有問(wèn)題，你給我提出來(lái)。
《財(cái)經(jīng)》上的幾篇文章寫(xiě)得還不錯(cuò)，把大概的事情給大家說(shuō)了一下。我今天結(jié)合《財(cái)經(jīng)》上這篇文章，談?wù)勎覍?duì)這個(gè)問(wèn)題的看法。對(duì)危機(jī)本身我不多談，只不過(guò)把一些概要講一下而已。主要是是談一談和這個(gè)危機(jī)有關(guān)的一系列問(wèn)題，包括中國(guó)的問(wèn)題。
我今天的報(bào)告分兩部分：第一是有關(guān)美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)本身的原因、后果等等；第二個(gè)問(wèn)題是美國(guó)次級(jí)貸款、美國(guó)的經(jīng)濟(jì)與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)有什么關(guān)系，或者對(duì)我們思考中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題有什么重大的啟發(fā)作用甚至可以說(shuō)論證作用。
我先把最后的結(jié)論給大家說(shuō)，就是我一看到次級(jí)貸款非常高興，倒不簡(jiǎn)單說(shuō)是美帝國(guó)主義又出了一次毛病，最主要是次級(jí)貸款問(wèn)題證明了我大概從九九年開(kāi)始，我們這幫新左派經(jīng)濟(jì)學(xué)家特別是我和韓德強(qiáng)是怎么出來(lái)的，就是批判加入WTO的這套思路，這套全球化思路。那么這套全球化思路的基本思想（也就是我們反對(duì)的）是什么？也就是一些人所講的：美國(guó)經(jīng)濟(jì)好的不能再好，所以我們只有向他投降，向他拍馬屁，才能活下去。
現(xiàn)在這次次級(jí)貸款，把這些泡沫，沒(méi)說(shuō)徹底搓破，也搓的差不多了。在這些問(wèn)題上，余永定（社科院世界經(jīng)濟(jì)政治研究所的所長(zhǎng)）和我們有共同觀點(diǎn)。他不是非主流，也不是新左派，是明確跟我們劃清界限的。但是有關(guān)這對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策一系列問(wèn)題，他的基本思路和我們是一樣的，甚至有些問(wèn)題上比我們還激進(jìn)。我有一次給他打電話，他就說(shuō)看這幫鼓吹全球化的人還有什么話講。為什么呢？就是我即使對(duì)這個(gè)次級(jí)抵押貸款危機(jī)本身有些技術(shù)性的問(wèn)題我可能講得不太準(zhǔn)確的話，但我最后講得這個(gè)問(wèn)題那誰(shuí)也抵賴(lài)不過(guò)去。不談這個(gè)問(wèn)題的人，要么他是根本就不懂；要不是他沒(méi)法談的東西，干脆躲開(kāi)。所以我重點(diǎn)是放在后面。
1． 危機(jī)的出現(xiàn)及延伸
次級(jí)抵押貸款危機(jī)最近這一個(gè)月——八月份（現(xiàn)在這個(gè)八月份快過(guò)完了）鬧得非常厲害，歐洲股市大跌過(guò)，美國(guó)股市大跌過(guò)，大跌也不是哪一天，跌一陣了，就有人出來(lái)救市。救了以后，好幾天又有跡象要跌，然后又有人救。誰(shuí)來(lái)救呢？中央銀行，除了中國(guó)以外，重頭中央銀行全出來(lái)救市了。救市就所謂注入資金，這個(gè)注入資金，和我們通常講政府隨便給你錢(qián)不是一回事，和改組、重組也不是一回事，不簡(jiǎn)單是中央銀行借錢(qián)。中央銀行借錢(qián)就是向社會(huì)上發(fā)錢(qián)，銀行出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)，資金周轉(zhuǎn)不開(kāi)了。那么你拿著票據(jù)到中央銀行來(lái)抵押，或者實(shí)在不行，可能有個(gè)別哪一大銀行不行了，也就是說(shuō)資金周轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)。一個(gè)辦法，借，而且這種借是隔夜的。或者頂多兩個(gè)禮拜之后就收回。但是做過(guò)企業(yè)的人都知道，關(guān)鍵時(shí)刻一分錢(qián)難倒英雄漢。資金鏈突然斷裂的時(shí)候，誰(shuí)能給我錢(qián)過(guò)這一天就行。所以說(shuō)中央銀行出來(lái)注資。它們規(guī)模特別大，幾千億的注。我們不能低估了西方中央銀行的管理水平。那你就應(yīng)該明白，如果不是到了他們認(rèn)為現(xiàn)在國(guó)際金融市場(chǎng)很危急，而且很可能有一個(gè)很大的宏觀影響，波及整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)，是不會(huì)這么大手筆出來(lái)做這些事情。也就是說(shuō)這次危機(jī)非常嚴(yán)重。但實(shí)際上這次危機(jī)始于今年三月份，說(shuō)白了也就是危機(jī)開(kāi)始爆發(fā)了。危機(jī)醞釀的開(kāi)端肯定早于三月份。我們看看文章中所講得事變的演變過(guò)程就知道。我今天講次級(jí)抵押貸款危機(jī)本身是想盡可能清楚地給大家捋出一條線索，看看它是怎樣一個(gè)過(guò)程。
真正出現(xiàn)危機(jī)始于今年三月份，美國(guó)第二大次級(jí)貸款的公司因?yàn)l臨破產(chǎn)，在美國(guó)證券交易所停牌，停牌肯定是資不抵債。在美國(guó)，作為一個(gè)行業(yè)的第二大企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，往往預(yù)示著這個(gè)行業(yè)本身出現(xiàn)了重大危機(jī)。以它為標(biāo)志，整個(gè)次級(jí)貸款市場(chǎng)發(fā)生了危機(jī)，稱(chēng)為次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)暴。也就是講這個(gè)行業(yè)一大批企業(yè)垮掉。這個(gè)行業(yè)也同時(shí)拖累了一大批其他行業(yè)。第三，這兩個(gè)效應(yīng)加在一起。即全行業(yè)虧損，同時(shí)把關(guān)聯(lián)行業(yè)拖得要命，在金融市場(chǎng)造成了巨大的恐慌?？只啪涂赡茉斐烧麄€(gè)經(jīng)濟(jì)的大問(wèn)題。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的三大銀行：美國(guó)、日本、歐洲不聯(lián)手出來(lái)救市，就可能使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退，重現(xiàn)類(lèi)似二十世紀(jì)三十年代初的經(jīng)濟(jì)大蕭條，決不是危言聳聽(tīng)，肯定是有可能的。其實(shí)美國(guó)已經(jīng)從好幾次衰退的邊緣救過(guò)來(lái)了。救過(guò)來(lái)的原因就在于美聯(lián)儲(chǔ)和中央銀行看到不行了就注點(diǎn)水。說(shuō)白了就是讓我們中國(guó)流出國(guó)外的資金買(mǎi)了他們的注水肉，這水是美
